來源：天一能源

摘要標題  

我國仍將立足以煤為主的基本國情，中長期煤炭消費韌性預期仍存。去年至今的限電事件，反應目前能源供應脆弱，電源系統(tǒng)配置不足，煤電裝機不足，無法體現(xiàn)其靈活調峰能力，煤電在能源供應體系中的重要性顯現(xiàn)，市場對煤炭達峰預期延后，中長期煤炭消費韌性預期仍存。

背景

動力煤：高煤價持續(xù)

國內(nèi)供應方面，10 月供應有收緊預期，冬季保供壓力下 Q4 或先抑后揚。增產(chǎn)保供政

策在多方、多部門聯(lián)合推動下，已取得明顯效果，當前煤炭產(chǎn)量處于歷史最好水平，但

未來供應能否在當前基礎上進一步增產(chǎn)仍存較大疑問。

預計受安監(jiān)力度加強影響，10 月產(chǎn)量有收緊預期，但后續(xù)在冬季保供壓力下單月產(chǎn)量或有提升，整體來看 Q4 產(chǎn)量或先抑后揚，預計動力煤月均產(chǎn)量在 2.8~3.2 億噸區(qū)間波動。

短期而言，長時間高強度生產(chǎn)對煤礦安全或造成一定隱患，近期煤礦事故頻發(fā)，外加重要會議等事件，產(chǎn)地后續(xù)安監(jiān)力度或超市場預期；此外，新修訂的《關于加強煤炭先進產(chǎn)能核定工作》文件中，對于安全生產(chǎn)條件的核定嚴格升級，故在安全要求下“事故礦井”“未批先建”“批小建大”“礦工超限”等條件均會影響產(chǎn)能核增的進程。

長期來看，在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。

此外，煤炭作為不可再生資源，隨著開采年限的增長，亦面對資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力，因此從長周期角度而言，煤炭產(chǎn)量天花板逐步顯現(xiàn)，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺。

進口方面，海外能源大漲，進口利潤倒掛，進口難言樂觀。9 月 3 日俄羅斯將北溪 1 號管道無限期斷氣，欲通過天然氣反制歐盟國家，勢必將加劇本就供需緊張的海外煤炭市場。而中國在政策的有效調控及供應持續(xù)增量中煤價不再是全球煤價高點，很難在貿(mào)易逆流中打開進口增量。在進口利潤長期倒掛的預期下，下半年動力煤進口亦難言樂觀，預計全年動力煤進口約1.86億噸左右。

焦煤：價格有望抬升

國內(nèi)供應方面，焦煤生產(chǎn)端與動力煤有所重合，在保供大背景下，有效產(chǎn)能的提高對焦煤生產(chǎn)也有所補充。但因變質程度、歷史等因素，礦井以井工礦為主，資源稟賦遜于動力煤，礦井安全條件、地理條件較差，保供政策下對焦煤核增的量級較少，且礦井產(chǎn)生超千米沖擊地壓的問題多集中于煉焦煤礦，焦煤供應增速遜色于同期動力煤。

2022 年1~8 月，全國累計生產(chǎn)煉焦煙煤 8.7 億噸，同比增長 6%，增量主要源自 2~3 月。此外，由于存量礦井面臨資源枯竭等風險，近幾年煉焦精煤洗出率持續(xù)降低，2022 年1~8 煉焦精煤洗出率為 37.9%，環(huán)比繼續(xù)下降 1.4 個 pct；2022 年 1~8 月，全國累計生產(chǎn)煉焦精煤 3.3 億噸，同比增長 2.2%。

此外，在全力保供電煤的背景下，部分配焦用煤或將用于電煤保供&鐵路運力進一步向電煤傾斜，均將加劇焦煤有效供應偏緊的局面。預計焦煤 10 月產(chǎn)量有收緊預期，11~12 月國內(nèi)焦煤產(chǎn)量高位持穩(wěn)，全年煉焦精煤產(chǎn)量 4.9 億噸。

進口方面，一方面，疫情開始后，蒙煤通關效率持續(xù)受限，今年 5 月 25 日策克口岸正式恢復通關，通關車數(shù)日均 292 車左右；同時隨著蒙古國疫情形勢相對穩(wěn)定，9 月以來月甘其毛都（288 口岸）月均通車已恢復至 600 輛以上，后續(xù)在疫情穩(wěn)定下，蒙煤通關量有望維持高位。

另一方面，目前焦煤進口倒掛修復，國內(nèi)焦煤價格企穩(wěn)回升，俄羅斯煉焦煤進口在價格優(yōu)勢下處于歷史高位，且后續(xù)進口焦煤有望持續(xù)放量。后市來看，隨著寒冬到來，海外需求有所回暖，歐洲能源緊缺背景下，有望拉動煤價開始上漲，國內(nèi)遠期成交價格也將逐步提高，進口量或有收緊預期。